“胜可知，而不可为。“ ‍ 孙子 01 从“单吊”到“买保险” 职业扑克选手菲尔·赫尔穆特以输牌后情绪崩溃而著称，他不仅羞辱对手，更会责骂自己是个蠢货。 最有名的一次，是在某次世界冠军邀请赛中，另外八位高手被淘汰后，赫尔穆特最终对战传奇女牌手安妮·杜克。 比赛很残酷，冠军可以赢得200万美元，而第二名一无所有。 结果，杜克战胜了赫尔穆特。这位“扑克小子”再次失控，他大喊大叫，不停咒骂，视频被广泛传播于社交媒体。 而真相要有趣很多。 事实上，在进入生死对决之前，赫尔穆特和杜克暗地里达成协议： 1、每人带走75万美元，两人无论输赢都确保都有不菲奖金； 2、在最后的比赛里，赢家拿走剩下的50万美元。 两位职业牌手，都为自己“买了保险”。‍‍‍ 这是一个有趣的金额设定，分成比例大约接近于黄金分割点的位置。 二人不用说都是概率高手，他们比专业人士更理解现实世界的概率本质，因为他们是用真金白银下注。他们知道： 即使你拥有概率优势，你也极有可能输钱。 所以，好的游戏是，当对你不利的小概率事件发生时，也可以赚钱。 当然，这种好事儿的前提，是对方觉得你是势均力敌值得尊重的好敌手。‍‍ 作为世界最强玩家之一，赫尔穆特说： 扑克高手关键是耐心和控制。 “扑克玩得好意味着只打手牌轮次的12%。如果超过30%，你就没法赢钱； 如果你每把都玩，你100%每天都会破产。 ” 过去四十年，最大的赢家是谁？ 单吊且All in的人。 下注于一张貌似不可能的牌，结果每每柳暗花明，赌性更坚强。 对于他们而言，追求赢，追求收益最大化，是人生的信条。 而过去五年，游戏规则彻底反转。 各种超越我们个体生命周期的未知事件，令人应接不暇。 人们开始补课：其实，输也可以是人生的选项。 重点在于，如何让自己在“输”的时候也能赚钱。 如此一来，即使这个世界总是事与愿违，你也能立于不败之地。   02 套利传说 许久以前的一个财富传说，现在讲起来依然显得如此鲜活。 1815年，著名的罗斯柴尔德家族通过信鸽获知了惠灵顿在滑铁卢打败拿破仑的消息。 利用这一信息优势，罗斯柴尔德在伦敦证券交易所开始大规模抛售政府债券，误导市场认为联军已败，引发了恐慌性抛售。 在市场低迷时，他又秘密低价回购大量债券。最终，当真相大白，市场恢复，罗斯柴尔德获得了巨额利润。这一操作被誉为金融史上的“交易所大翻盘”。 这是一次典型的套利：利于不败之地，稳赚大钱。‍‍‍‍‍‍ 让我们用对冲基金的四大主要投资策略（套利、事件驱动、权益关联、宏观），来对上述案例进行分析： 1. 套利策略 套利策略旨在利用市场不同金融工具之间的价格差异。 罗斯柴尔德通过信鸽获得的先行信息，允许他在其他投资者之前知晓战事结果，利用市场对战争结果的不确定性造成的价格波动来进行套利。 他首先通过抛售政府债券，造成市场的恐慌，然后在价格低落时秘密回购，利用市场的非效率性获取利润。 2. 事件驱动策略 事件驱动策略侧重于利用公司或经济事件引起的价格变动。 罗斯柴尔德的操作明显是围绕着一个重大的历史事件——滑铁卢战役。 通过预先了解这一事件的结果，他能够在大多数市场参与者之前做出交易决策，从而在知识的不对称中获利。 3. 宏观策略 宏观策略通过分析全球经济和政治事件来预测市场整体趋势。 罗斯柴尔德的操作虽然主要是围绕一个具体事件展开，但他的策略也必须对宏观环境有深刻理解——即战争对国家信用和政府债券的影响。 他预测到，一旦联军的胜利被确认，市场情绪和政府债券的价值将会迅速反弹。 综合分析 上述案例中，虽然没有直接涉及到“权益关联策略”，但其操作高度集中于利用信息优势和市场心理，这是对冲基金策略的核心。 罗斯柴尔德的的成功，在于能够预见并利用市场对事件的反应，以及通过策略多样性管理风险和寻求回报。 重点在于，这是一次几乎超越了不确定性的无风险套利。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍ 这算是某种“绝对收益”，与市场涨跌无关，不依赖于对未来的预测。 哪怕世界事与愿违，也能赚取市场中性的财富。   03 不靠预测发财 预测是件很难的事,尤其是预测未来。 宇宙间总有股神秘的力量，处心积虑地要和你的愿望作对。‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ ‍ 似乎每个聪明人都要摔几个跟头之后，才会知道：‍‍‍‍ 用自己智力优势来预测未来，至少在赚钱方面是不靠谱的。 关于未来无法预测，橡树资本联席创始人霍华德·马克斯举了一个很生动的例子。 回想一下 2016 年秋天。大多数专家对两件事非常有信心：希拉里·克林顿 将赢得美国总统大选，但如果唐纳德·特朗普因某种命运的巧合获胜，美国股市将会崩溃。 （事实上）相反，唐纳德·特朗普获胜，标准普尔 500 指数在接下来的 14 个月里飙升，涨幅接近 30%。 霍华德·马克斯说他经常引用这一点作为证据，来证明： a、我们不知道会发生什么； b、我们不知道市场对所发生的事情如何反应。 年轻时候的达利欧也曾经相信，自己可以靠预测来发财，结果几乎破产。 “靠水晶球谋生的人，注定要吃碎成一地的玻璃。” 后来，达利欧实现了投资策略的3次重要进化： 1、不靠预测，而是靠人机结合的决策系统； 2、拥有15~20个良好的，互不相关的回报流，就能大大降低风险，同时又不减少预期收益，他称之为“投资的圣杯”； 3、建立一个在所有的经济环境中表现良好的“全天候资产组合”。 比起单边预测，建立一个对冲和套利的系统，方能防范风险，真正获利。 04 最大化对数收益率 ‍ 概括而言，我们是用有限的资源，下注于充满不确定性的未来，以求生存下去，繁衍且丰盛。‍‍‍‍‍‍‍ 以投资为例，我们需要为最终目标设置一个整体的框架，如同德州扑克或者围棋的大局观。 此外，人类是受困于时间里的动物。 a、一方面，我们不得不在未知中下注；…